“>
Фото: https://bank.gov.ua
Більшість представників Комітету з монетарної політики (КМП) Національного банку України (НБУ) прогнозують подальше зростання облікової ставки у 2026 році, зумовлене домінуванням проінфляційних ризиків у найближчій перспективі, як свідчать опубліковані в понеділок висновки обговорення.
Одинадцять членів КМП на цьому засіданні, дев’ять із них, висловилися на користь підвищення ставки до 15,5% з 15%, тоді як двоє виступили за її залишення без змін.
“Кілька членів КМП одночасно зазначили, що якщо НБУ займе пасивну позицію, інфляція може не лише доволі швидко повернутися до двозначних показників, але й зафіксуватися на такому рівні”, — йдеться у повідомленні.
Прихильники липневого підвищення ставки наголошували на посиленні фундаментального цінового тиску та проінфляційних ризиків. Базова інфляція у червні прискорилася до 8,1% у річному вираженні та помітно перевищила прогноз регулятора, тоді як загальна інфляція, завдяки сезонному збільшенню пропозиції сільськогосподарської продукції, сповільнилася до 7,2%.
На їхню думку, підвищення ставки має сприяти привабливості гривневих активів та стабільності валютного ринку, а також обмежувати ризики погіршення інфляційних очікувань.
Серед ключових проінфляційних факторів члени КМП назвали подальше зростання витрат на виробництво та заробітної плати на тлі дефіциту робочої сили, розширення фіскальних стимулів, вторинні наслідки подорожчання палива та попереднього знецінення гривні, а також вплив російських атак на бізнес і логістику та конфлікту на Близькому Сході.
Один із членів КМП висловив думку, що вибір мав полягати не між збереженням і підвищенням ставки, а між її збільшенням на 0,5 процентного пункту (п.п.) та більш суттєвим кроком. Зрештою, він підтримав підвищення на 0,5 п.п., зокрема, з огляду на можливий тимчасовий дезінфляційний вплив проблем з експортом агропродукції після руйнування портової інфраструктури.
Учасники дискусії також звернули увагу на ризик тривалого конфлікту на Близькому Сході. За базовим прогнозом Нацбанку, прямі та опосередковані ефекти цього чинника додадуть до річної інфляції у 2026 році 1,7 п.п., тоді як у разі збереження цін на нафту вище $100 за барель до кінця року цей внесок може зрости приблизно до 3 п.п.
Окремо члени Комітету наголошували на ризиках для валютного ринку через значне розширення дефіциту бюджету, підвищений попит на імпорт для оборонно-промислового комплексу та наслідки зовнішніх шоків. Один з учасників обговорення зазначив, що підвищення облікової ставки має на меті, зокрема, захист міжнародних резервів.
Двоє членів КМП, які висловилися за збереження ставки на рівні 15%, вважають поточну жорсткість монетарної політики достатньою для поступового повернення інфляції до цільового показника 5%.
Серед дезінфляційних факторів вони назвали можливе збільшення внутрішньої пропозиції зерна через ускладнення його експорту, а також стримування економічної активності та темпів зростання заробітної плати внаслідок російських атак.
Один з них також зазначив, що підвищення ставки на 0,5-1 п.п. не матиме суттєвого впливу на фінансові умови та виконає переважно сигнальну функцію, потреба в якій наразі відсутня через відносно стабільні інфляційні очікування та привабливість гривневих активів.
Кілька членів КМП, на відміну від більшості, очікують, що баланс ризиків для прогнозу інфляції на найближчий рік буде зміщений у бік зниження, тому додаткового посилення відсоткової політики не знадобиться.
Члени Комітету також підтримали поетапну модернізацію операційного дизайну процентної політики. На першому етапі НБУ замість повного задоволення заявок банків на тримісячні депозитні сертифікати проводитиме раз на два тижні процентні тендери з оголошеним обсягом їх розміщення за ставкою не вище рівня “облікова ставка + 3,5 п.п.”.
За оцінкою учасників обговорення, такий механізм має зберегти стимули банків конкурувати за строкові гривневі заощадження та водночас спонукати їх активніше управляти власною ліквідністю.
Як повідомлялося, 30 липня правління НБУ підвищило облікову ставку на 0,5 п.п. – до 15,5% річних. До цього регулятор утримував її на рівні 15% з кінця січня 2026 року.