Потоки хеджирования негативно влияют на доллар США
BNP отмечает, что экономические данные в США в целом были устойчивыми, что может предотвратить раннее снижение процентных ставок ФРС и оказать некоторую поддержку доллару.
При этом он все же видит более значительные чистые риски снижения для американской валюты: “Хотя данные могут поставить под угрозу прогресс инфляции и поддержать относительную разницу в процентных ставках США и остального мира, мы по-прежнему считаем, что в случае замедления темпов роста активности более значительное движение доллара США будет в сторону снижения”.
Банк считает, что первое снижение ставки ФРС произойдет в мае, но отмечает, что существует высокая степень неопределенности.
Ключевым аргументом банка по-прежнему является то, что доллар будет обесцениваться из-за изменений в глобальных потоках капитала.
Банк отмечает: “Доллар США стоит дорого по сравнению с долгосрочной справедливой стоимостью, и зарубежные инвесторы накопили значительные позиции в активах, номинированных в долларах США, не хеджируя значительную часть валютных рисков”.
Если фонды решат увеличить коэффициент хеджирования, на мировых рынках произойдет значительная чистая продажа доллара, что приведет к резкому снижению курса американской валюты.
Банк также ожидает, что спреды доходности по отношению к мировым валютам будут сужаться, поскольку ФРС санкционирует значительное снижение ставок.
Банк отмечает: “Это приведет к механическому сокращению разницы между процентными ставками США и остального мира и создаст риск того, что зарубежные инвесторы будут хеджировать больше своих позиций в долларах США”.
Что касается еврозоны, то BNP изменил свои прогнозы в отношении ЕЦБ и теперь ожидает, что первое снижение ставки произойдет в апреле, а также прогнозирует пять снижений ставок в этом году по сравнению с тремя ранее.
Тем не менее, BNP по-прежнему ожидает, что общий дифференциал доходности будет благоприятствовать росту евро против доллара в конце этого года.
BNP также считает, что активность в еврозоне может улучшиться благодаря смягчению денежно-кредитной политики и росту потребительского доверия.
Ключевым элементом прогноза BNP по росту пары евро/доллар является укрепление капитального счета еврозоны, в частности, за счет репатриации капитала из американских активов.
Что касается иены, то BNP ожидает, что Банк Японии прекратит вводить отрицательные процентные ставки и в конечном итоге вернется к более ортодоксальной политике.
Этот сдвиг будет способствовать укреплению иены, и банк также ожидает, что снижение процентных ставок в США и Европе окажет поддержку японской валюте.
По прогнозам, пара USD/JPY ослабнет до 135 к концу 2024 года.
Пределы поддержки фунта стерлингов
Что касается фунта стерлингов, то, по мнению экспертов, первое снижение процентной ставки Банком Англии произойдет в июне, что позже, чем снижение ставок Федеральной резервной системой и ЕЦБ.
Тем не менее, по мнению BNP, риски смещены в сторону более раннего снижения ставки, что ограничит потенциальную поддержку фунта.
BNP отмечает, что в мартовском бюджете, скорее всего, будет смягчение фискальной политики, что поможет поддержать рост.
Тем не менее, BNP видит лишь ограниченные возможности для снижения налогов и ожидает, что рынки потребуют увеличения премии за риск по фунту, если смягчение политики на фоне значительного дефицита не будет воспринято как надежное.
BNP также отмечает фундаментальную уязвимость фунта: “Широкий базовый платежный баланс Великобритании остается глубоко отрицательным на уровне -11,8% ВВП. Более того, портфельные потоки и прямые иностранные инвестиции отрицательны.
Эта слабость будет продолжать создавать потенциальные риски для фунта, а также ограничивать любой рост”.
Прогноз по EUR/GBP составляет 0,87 на конец 2024 и 2025 годов.
BNP отмечает, что на январском заседании Банк Канады проявил “голубиную” позицию, и что основное внимание будет сосредоточено на сроках снижения ставок центрального банка.
Мы ожидаем, что в конечном итоге Банк Канады будет вынужден пойти на большее снижение ставок, чем ФРС, что предполагает, что CAD окажется под давлением против доллара США. Мы сохраняем наш прогноз по USDCAD на конец года на уровне 1,35″.
BNP считает, что существует возможность для восстановления австралийского и новозеландского долларов, особенно с учетом того, что обе валюты недооценены с точки зрения долгосрочной перспективы.
В BNP ожидают, что австралийский доллар окажется сильнее, особенно потому, что у него более сильные торговые позиции, что снизит его уязвимость.
В компании добавили: “По нашему прогнозу, AUDUSD и NZDUSD закончат год на отметках 0,70 и 0,63 соответственно”.
BNP видит возможности для дальнейшего роста норвежской кроны, особенно учитывая, что Банк Норгес будет придерживаться ограничительной денежно-кредитной политики, а Норвегия имеет значительный профицит счета текущих операций.
BNP менее уверен в том, что шведская крона сможет удержать рост, особенно после того, как Риксбанк указал на возможность снижения процентных ставок в первой половине 2024 года.
Источник: www.take-profit.org
