Несмотря на
падение до самого низкого уровня по отношению к доллару США с 1985 года, фунт
стерлингов все еще не дешев, что говорит о вероятности дальнейших потерь,
согласно новому исследованию.
По данным RBC
Capital Markets, их оценка “реальной” стоимости стерлинга показывает,
что он остается вблизи верхней границы 30-летнего диапазона, но не нижней.
Курс фунта
стерлингов к доллару (GBP/USD) в пятницу упал до 1,1351, самого низкого уровня
с 1985 года.
Примечательно,
что это падение приходится на 30-летнюю годовщину “черной среды”,
когда стерлинг вышел из Европейского механизма обменных курсов в 1992 году.
“В широком
торгово-взвешенном выражении фунт стерлингов очень близок к уровню,
достигнутому после того краха”, – говорит Адам Коул, главный валютный
стратег RBC Capital Markets.
Как видно из
приведенной ниже таблицы, индекс GBP TWI показывает, что стерлинг находится в
нижней части своего 30-летнего диапазона.
“То, что мы
уже находимся на исторически низких уровнях, является часто встречающимся
аргументом против дальнейших потерь фунта стерлингов отсюда”, – говорит
Коул.
Но Коул
утверждает, что было бы бесполезно рассматривать обменные курсы в номинальном
выражении в течение таких длительных периодов (т.е. для получения более точной
картины необходимо делать поправку на инфляцию).
“Существует
множество способов корректировки на относительную инфляцию, но мы предпочитаем
использовать относительную стоимость рабочей силы”, – говорит Коул.
“На этой основе британский фунт находится не в нижней части своего
30-летнего диапазона, а близко к верхней”.
Это показано
черной линией на приведенном выше графике.
Коул говорит, что
этот “реальный” показатель отражает быстрый рост стоимости рабочей
силы в Великобритании по сравнению с ее торговыми партнерами, что, по его
словам, объясняется низкими показателями производительности труда в
Великобритании.
В десятилетие,
предшествовавшее пандемии, производительность на один отработанный час росла
менее чем в два раза быстрее, чем в среднем в годы, предшествовавшие мировому
финансовому кризису 2008 года. К концу 2019 года этот показатель был на 20%
ниже уровня, которого он достиг бы, если бы продолжал идти по докризисному
пути.
“С учетом
30-летней ретроспективы, фунт стерлингов был недооценен до своего падения в
“черную среду”, которое было связано скорее с неустойчивой внутренней
монетарной политикой, чем с обменным курсом как таковым”, – говорит Коул.
Он говорит, что в
то время счет текущих операций Великобритании был близок к балансу, по
сравнению с дефицитом в 4% ВВП, наблюдаемым в последние четыре квартала (или 8%
ВВП только в первом квартале), что опять же говорит о переоцененности сейчас по
сравнению с тем временем.
“Сама по
себе оценка не является причиной для медвежьих настроений в отношении GBP, и
отклонения от конкурентной справедливой стоимости могут сохраняться в течение
длительных периодов без коррекции. Но если посмотреть с точки зрения наиболее
значимых показателей, становится ясно, что текущий уровень GBP не является
препятствием для дальнейшего значительного падения, исходя из структурных и
циклических факторов, которые мы выявили”, – говорит Коул.
Источник: www.take-profit.org
