По данным HSBC, основные показатели
евро и стерлинга заметно ухудшились, что повышает уязвимость валют.
Он добавляет: “Быстрое ухудшение
основных балансов обеих экономик приводит к тому, что обе валюты полагаются на
более волатильные источники внешнего финансирования. Это создает асимметричные
риски в сторону понижения, по нашему мнению”.
В этом контексте банк считает, что валюты
не являются дешевыми, и существует потенциал дальнейшего снижения обеих валют
по отношению к доллару США, прежде чем дешевые оценки станут более
убедительными.
Резкое ухудшение основного баланса для
Великобритании и еврозоны
HSBC
отмечает важность основного баланса как ключевого индикатора силы валюты.
Основной баланс состоит из счета текущих
операций и чистых прямых иностранных инвестиций, которые, как правило,
представляют собой стабильный источник притока капитала.
HSBC
отмечает, что позиции Еврозоны и Великобритании заметно ухудшились.
Он отмечает: “В случае Еврозоны, он
перешел на отрицательную территорию впервые примерно за десятилетие, в то время
как в случае Великобритании, дефицит увеличился до самого большого со времен
финансового кризиса 2008-09 годов”.
Ухудшение счета текущих операций произошло
из-за резкого роста дефицита торгового баланса с Евро, пострадавшего от резкого
роста цен на энергоносители, в то время как показатели экспорта были в целом
слабыми.
HSBC
по-прежнему пессимистично оценивает перспективы: “Сейчас трудно утверждать,
что одна из этих тенденций изменится или даже стабилизируется в ближайшее
время, что говорит об устойчиво слабом фоне счета текущих операций для обеих
экономик в ближайшие месяцы”.
Повышенная зависимость от притока
краткосрочного капитала
Если основная позиция слабее, то возрастает
зависимость от притока другого капитала. Эти притоки в значительной степени
состоят из притока в акции и облигации, а также притока в депозиты.
Если эти притоки будут сильными, валюты
получат поддержку, но валюты будут уязвимы, если притоки будут слабыми, и для
привлечения достаточного капитала потребуется очень дешевая оценка.
Как отмечает HSBC: “Вопрос для FX
в краткосрочной перспективе заключается в том, насколько легко эти дефициты
могут быть профинансированы за счет других финансовых притоков”.
В этом контексте банк также считает, что в
долгосрочной перспективе следует сосредоточиться на том, требуют ли структурные
дисбалансы постепенного ослабления валюты с течением времени.
По мнению HSBC, доходность в Великобритании
в целом не была достаточно привлекательной, чтобы привлечь приток депозитов. Он
добавляет: “Это сделало больший акцент на притоке акций и может помочь
объяснить, почему ценовое движение фунта стерлингов было более тесно связано с
изменениями во внешнем аппетите к риску, чем с разницей в процентных
ставках”.
Поэтому стерлинг будет особенно уязвим,
если аппетит к риску ослабнет, а акции будут находиться в обороне.
Евро должен получить некоторую защиту от
отмены отрицательных процентных ставок, хотя общие спрэды доходности по
отношению к доллару США останутся отрицательными.
Евро и фунт все еще не дешевы
Евро торгуется вблизи 19-летних минимумов
по отношению к доллару, а стерлинг находится на 30-месячных минимумах по
отношению к американской валюте.
Это может указывать на то, что валюты
дешевы, но HSBC
считает, что более слабая структурная позиция сводит на нет этот аргумент.
По мнению банка: “Расширение основного
дефицита также вновь отбрасывает назад любую идею о том, что евро или фунт
особенно дешевы. Хотя обе валюты торгуются на близких к двадцатилетним
минимумам уровнях по отношению к доллару США, расширение внешнего дисбаланса не
указывает на чрезмерную дешевизну”.
В этом контексте HSBC
добавляет, что недавняя слабость евро и стерлинга полностью оправдана
структурными ухудшениями, а также то, что резкий разворот против доллара
маловероятен, пока фундаментальная динамика не улучшится.
Источник: www.take-profit.org
